从地板意见

看在每周分期电晕车祸;信用流回中国经济;和原材料开始回暖。这是什么都意味着全球经济?

引述周:

“它可能是石油峰值?可能。可能,我不会写了。”

伯纳德·卢尼,石油公司首席执行官

 

车祸中的慢动作:引入每周经济指标

美联储创造了一个新的经济指标,命名为每周经济指标(“韦”)。什么其他指标区分伟是它给经济活动的广泛快照的机会大大多于其他指标,这样我在美国经济发生更实时分析。它测量的10个因素,权重相等且没有季节调整的年同比变化:同店销售;每周申请失业救济人数;持续申请;就业预扣税;铁路交通;人手指标;钢铁生产;每周销售汽油,柴油,喷气燃料的;和美国的用电负荷。

美联储的数据集追溯到2008年,让我们做出coronacrisis对经济的影响和全球金融危机(图1)之间的直接比较。 2008年期间,伟下降-4% - 这完全与实现链GDP(图2)重叠 - 并且是61周负。每个季度,该指数维持在-12%的,我们会看到全年美国GDP收缩了3%。如果,在另一方面,我们体验到当前水平的最低点(其中,顺便说一下,不会是我们的核心假设)一个完美的V型复苏,电晕情节会剃光2个%分掉满 - 年GDP的出材。

这是什么意思了资产价格?使用伟作为基线,并假设V形恢复,我们的分析表明总的永久性丧失对我们的6.1%的GDP由2021的端部(图3)。因此,这将意味着27%的削减,以达成共识收益对比2020年,全球金融危机看到了季度EPS峰值到谷底的跌幅的77%。

图1.美国经济经济指标

The US 每周 Economic Indicator

来源:纽约,彭博的联邦储备银行;作为5月9日2020。

图2.美国的名义GDP与实际GDP,收入 - GFC

US Nominal and Real GDP, Earnings - GFC

来源:Bloomberg;截至2011年。

图3.我们预计名义和实际GDP,收入 - 后coronacrisis

Forecasted US Nominal and Real GDP, Earnings – Post-Coronacrisis

彭博社报道,人的解决方案;如12可以2020。

中国的信贷冲动:借!

中国的信贷冲动 - 已发行占国内生产总值的百分比新增信贷的变化的度量 - 以最快的速度上升,因为2012/2013(图4)。限制信贷扩张在整个2018-19,作为影子银行受到严格限制的政策后,出现了从人的中国银行的逆转。在其最新的货币政策声明,“避免流动性过剩”的引用被删除 - 确认政策制定者打算通过信贷渠道再次支持经济。

这已经在数据得到证实。社会融资总量(“TSF”)已经cny14.2万亿前四个月在今年扩大,cny25.6万亿美元的2019(图5)整个过程中进行比较。融资来自银行部门以外的比例也在快速增长,包括只有11.3%的TSF在2020年1月但4月达到29.2%。相比之下,非银行贷款是TSF的仅5.8%,在2019年。

因此,中国对冠状病毒的反应似乎比较明确,至少在那一刻。虽然已有一些争论是否中国人民银行应中国政府直接选择新的货币政策,购买国债,就目前而言,创新一直被搁置;该溶液中,在短期内,是放贷。

图4.中国的信贷冲动

Chinese 信用 Impulse

来源:Bloomberg,OECD;作为二零二零年四月三十日的。

图5.中国的贷款活动
人民币十亿元 YTD-年 APR-20 MAR-20 FEB-20 扬20 2019
委托贷款 -464.7 -57.9 -58.8 -35.6 -2.6 - 940
信托贷款 -31.8 2.3 -2.1 -54 43.2 - 347
银行承兑 251.1 57.7 281.8 -396.1 140.3 - 476
公司债券 8,001.6 901.5 981.9 389.4 394.4 3242
TSF 42501 3,090 5,149 858 5070 25,575
NBF%TSF 18.2% 29.2% 23.4% -11.2% 11.3% 5.8%

来源:人GLG;如2020年4月30日的。

希望的废料:原料回暖

在CRB果皮指数反弹一个位(图6)。

由牛脂和铜废料毛条和橡胶 - - 的范围内的原材料的组成索引非推测,跟踪大量使​​用的现货价格但很少谈到的商品。没有投机因素,并给予这些商品对全球经济的重要性,该指数可以看作是动态和真实供给和需求的一个指标。该指标此前还曾担任2009年和2016年的股市(图7)的领先指标,在2008年,2011年,2014年和2015年预测瀑布和回收率。

目前,约70的索引的部件的%都在起来,展现在商品的需求,而不是在特定商品的窄脉冲宽的上扬(图8)。历史上,我们的结论是试探性的乐观情绪,而事实上,我们将继续关注,看看是否继续复苏,证实改善经济活动有一定的路径。我们是有意识的,但是,在休息,以供应链是前所未有的,因此它是可能的,这反映了供应方面的限制,比什么都重要。

图6 CRB果皮索引

CRB RIND Index

来源:Bloomberg;作为15可以2020。

图7. CRB果皮出现了明显的领导有几次

CRB RIND Has Notably Led on a Few Occasions

来源:Bloomberg; 15 2020年5。

图8 CRB果皮广度百分比 - 50天的平均(反转)

CRB RIND B读th Percentage – 50-day average (inverted)

来源:Bloomberg;作为13可能2020。

从贡献:本·芬内尔(MAN解决方案,投资组合经理)和埃德·科尔(GLG人,董事总经理 - 股权)。